渤海证券利率债周报:隐现机会 增配通胀
来源:渤海证券研究
原标题:【固收】隐现机会,增配通胀,关注美国——利率债周报(联系人:朱林宁)
1、市场回顾
上周利率债整体继续调整。一级市场发行供给连续两周显著放量,二级市场现券成交连续两周小幅回落。国债和国开债收益率进一步全线上行,短端更快,1Y短端上行约21-23BP,10Y长端上行约7-9BP。资金面继续边际偏紧,周内央行主要通过7D逆回购等OMO操作净投放资金6700亿元,但由于供给压力、月末缴税缴款、市场杠杆率水平等因素,主要资金利率Shibor、R、DR等品种全线回升显著。其中,Shibor隔夜报2.10%,前值1.10%,春节前2.44%;DR007报2.15%,前值1.52%,春节前2.54%。
2、市场观点和投资策略
整体上,我们继续保持利率债市近期波动、中期机会、长期回避的三阶段基本判断。
近期交易方面,提示关注市场阶段由“近期”向“中期”转换的波段交易机会,主要理由:1)当前虽然政策面、资金面、供需面的最有利阶段较大概率已过,但最上游的基本面尚有关键项需进一步证实或证伪,可带来重要预期反转——经济恢复、疫情管控、和海外冲击;2)上周资金面,我们看到Shibor隔夜与DR007已重回“2”开头,接近春节前疫情前期水平,进一步边际收紧空间有限;3)5月25日非洲裔美国居民乔治·弗洛伊德非正常死亡引发全美抗议浪潮,我们担心这一事件打破美国无限量QE和强行复工复产所维持的美国利率市场的脆弱平衡,我们担心事件的进一步发酵可能暗示,美国11月大选前全球经济面临的不确定性和风险远高于前期预期。
中长期配置方面,我们主要提示增加对冲中长期风险的抗通胀品种配置,以及密切关注来自美国经济和政策的冲击,主要包括:1)择时增配黄金头寸作为类TIPS品种使用,主要由于我国缺乏类TIPS通胀保值债券;2)在中期末,择时缩短利率债久期和权重,增配短久期高等级信用债,并同步增配利率衍生品种对冲利率风险;3)密切关注美国经济和政策层面的超预期冲击,和由其产生的利率走势和资产价格的连锁震荡。
3、风险提示
经济数据超预期;疫情发展超预期;海外不确定性风险等。
以上内容来源于渤海证券研究所2020年06月02日《渤海证券研究所晨会纪要》
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